Fonte: On-Chain Mind, traduzido por Shaw, Jinse Caijing
Atualmente, existe uma força que está a reconfigurar as dinâmicas de oferta do mercado: os fundos negociados em bolsa (ETF) de Bitcoin. Estes produtos já absorveram 7% do total da circulação de Bitcoin, e se você não está a prestar atenção a eles, está a perder a parte mais importante do quebra-cabeça.
Neste artigo, vamos explorar detalhadamente a situação dos fluxos de capital dos ETFs, analisando indicadores recentemente desenvolvidos que estão na vanguarda da análise de fluxos de capital, para ajudar a medir o impacto dos ETFs e refletir sobre as dinâmicas de mercado e o comportamento humano que esses fluxos de capital revelam.
Vamos começar.
Visão Geral dos Pontos
Absorção de grande oferta: Os ETFs de Bitcoin em todo o mundo atualmente detêm mais de 1,4 milhão de BTC, representando mais de 7% do total da oferta, o que afeta a escassez e a estabilidade dos preços.
Padrões de fluxo de capital e psicologia: A situação de fluxo de capital diária e acumulada reflete o comportamento dos investidores, destacando as oportunidades de comprar quando há saída de capital e vender quando há entrada de capital.
Indicadores personalizados para análise profunda: Novas ferramentas como a diferença de fluxo acumulado, a volatilidade do fluxo e o preço médio ponderado por fluxo fornecem sinais para os pontos altos e baixos do mercado e a base de custo dos investidores.
Perspetiva de alta a longo prazo: O número de bitcoins adquiridos por ETFs superou o número de novos bitcoins minerados, esta mudança estrutural pode suportar um aumento de preço no futuro.
A nova era da adoção do Bitcoin
Desde o seu lançamento em janeiro de 2024, os fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) nos Estados Unidos tornaram-se uma força transformadora no ecossistema do Bitcoin. Esses produtos financeiros permitem que tanto investidores individuais quanto grandes instituições obtenham exposição ao Bitcoin sem a necessidade de possuí-lo diretamente. Dado que a oferta de Bitcoin é fixa em 21 milhões de unidades, esse mecanismo tem um impacto significativo na dinâmica de oferta e demanda do Bitcoin.
No entanto, estima-se que entre 3 a 6 milhões de bitcoins estejam permanentemente perdidos devido à perda de chaves privadas, ao falecimento dos detentores ou a outras situações irrecuperáveis. Isso reduz o número de bitcoins efetivamente em circulação para cerca de 15 a 18 milhões, que é o limite total de bitcoins.
Neste contexto, os ETFs atualmente detêm mais de 1,4 milhão de BTC, o que representa mais de 7% do fornecimento máximo ou possivelmente mais de 10% da oferta em circulação, um fato que demonstra a importância crescente de sua posição dominante.
Dinâmicas Trimestrais e Mensais
Vamos primeiro examinar a saúde geral dos ETFs.
O total de BTC detido por todos os ETFs de Bitcoin em todo o mundo já ultrapassou 1,4 milhão. Mesmo que este trimestre ainda não tenha terminado, esses ETFs já absorveram mais de 91 mil BTC. Este é um trimestre forte, apenas inferior ao influxo de capital na época do lançamento dos primeiros ETFs no final do ano passado e à recuperação após as eleições.
Analisando mensalmente, a situação dos fluxos de capital é ainda mais notável:
De maio a agosto de 2025: fluxo contínuo, retirando mais bitcoins do mercado de forma constante.
Apenas em agosto, foram absorvidos 41.000 BTC.
Bitcoins minerados por dia: cerca de 450, ou cerca de 14.000 por mês.
De forma simples, o volume de entradas de fundos em ETFs este mês já ultrapassou três vezes o novo suprimento que entrou no sistema através dos mineradores. Esse comportamento de absorção, ao restringir a liquidez disponível, trouxe uma pressão ascendente contínua sobre os preços, o que talvez explique porque até agora temos subido passivamente para níveis elevados.
Análise do Fluxo de Capital
Fluxo de capital acumulado
De acordo com o fluxo de fundos acumulados em ETFs, o montante líquido de entradas desde janeiro de 2024 atingiu impressionantes 54 mil milhões de dólares. A tendência geral é de "crescimento contínuo", com apenas uma breve pausa, mostrando um fluxo constante de capital passivo.
Diferença de fluxo acumulado
Um dos indicadores personalizados mais perspicazes derivados desses dados é a diferença de fluxo acumulado, que é um indicador oscilante usado para medir a divergência entre os fluxos de capital dos ETFs e sua tendência de longo prazo. Este indicador considera esses fatores ao deslocar os valores dos dias não negociáveis (como os fins de semana) para frente e aplica uma média móvel de 75 dias para suavizar os dados, evitando ao mesmo tempo o excesso de ruído. A diferença é a variação entre o fluxo de capital diário e essa média, destacando assim a aceleração ou desaceleração do fluxo de capital líquido.
Os dados a partir de março de 2024 indicam que, quando a diferença de fluxo acumulado é superior a +8, isso sinaliza que os preços locais estão altos, com um fluxo de capital superior ao normal, e o sentimento do mercado local é otimista. Quando a diferença de fluxo acumulado se aproxima de zero ou é negativa, isso marca um ponto baixo, onde podem existir oportunidades de investimento subavaliadas. Este indicador quantifica essencialmente o comportamento do grupo de investidores individuais e incentiva a adoção de operações contrárias.
Fluxo de Caixa Diário
Ao observar atentamente o fluxo de fundos do ETF diário, percebe-se que ele corresponde à tendência de preços do Bitcoin. Durante os períodos de alta, o fluxo de entrada domina, enquanto nos períodos de correção, o fluxo de saída aumenta drasticamente. Essa relação é evidente: os investidores de varejo, que constituem a maioria dos participantes do ETF, exibem um comportamento de seguir altas e vender nas baixas. Eles entram em massa em momentos de alta devido à emoção de FOMO, enquanto saem em massa em momentos baixos devido ao medo, incerteza e dúvida.
Em fevereiro de 2025, ocorreu a maior fuga de capitais, quando o Bitcoin caiu de 100.000 dólares para 83.000 dólares, uma queda de 17%, desencadeando uma venda em pânico. Em contraste, em novembro de 2024, durante a recuperação do Bitcoin de 70.000 dólares para 90.000 dólares, houve a maior entrada de capital. Esses padrões são uma manifestação em tempo real dos princípios da finança comportamental, como a mentalidade de manada e a aversão à perda.
Do ponto de vista educacional, esses dados oferecem uma estratégia reversa:
Comprar em grande quantidade em dias de negociação vermelhos com grandes saídas de capital.
Reduza as compras em dias de negociação verdes com um aumento acentuado no fluxo de capital.
A coisa pode ser tão simples assim.
volatilidade de fluxo
Outra camada de análise que realizei é a volatilidade do tráfego, que rastreia o grau de flutuação do tráfego diário em relação à média histórica. A área vermelha no gráfico abaixo indica alta volatilidade, geralmente associada a grandes oscilações de preço.
Curiosamente, durante o recente declínio de 10 mil dólares a partir de máximas históricas, a volatilidade manteve-se em níveis baixos. Isso reflete a maturidade do Bitcoin: o que antes era uma "queda acentuada" agora é apenas uma flutuação comum. Há 3 a 5 anos, um mercado semelhante poderia ter levado a um corte pela metade do preço; agora, com uma capitalização de mercado superior a 2 trilhões de dólares, essa flutuação é apenas um pequeno episódio.
Preço Médio Ponderado por Fluxo (FWAP)
Talvez o indicador mais inovador seja o Preço Médio Ponderado pelo Fluxo (FWAP), que é um indicador experimental que pondera o preço do Bitcoin com base no fluxo diário de ETFs. Este indicador calcula o produto do preço pelo fluxo e a soma acumulada decrecente do fluxo, enfatizando a atividade recente para refletir o sentimento do mercado dos detentores atuais.
Comecei a ver isto como a "preço de realização" na versão ETF - que é um pilar da análise on-chain, representando o preço médio no último momento em que todos os tokens foram transacionados. E o FWAP tenta igualmente estimar a base de custo médio, mas direcionado a investidores de ETF.
Atualmente, o preço médio de custo é de 105.000 dólares, o que não difere muito do preço de realização dos detentores de curto prazo. Isso indica que, mesmo durante este período de correção, os detentores de ETF ainda podem estar em uma posição lucrativa. E a recente história mostra que, quando o preço cai abaixo desse nível, ocorre uma venda em pânico, o que marca um fundo local sob uma extrema sensação de pessimismo.
O potencial deste indicador também se estende ao campo dos derivados, como o indicador de oscilação e indicadores de risco baseados em FWAP, portanto, nos próximos semanas, irei aprimorar ainda mais esses indicadores. Mas mesmo agora, ele oferece uma perspectiva única para examinar a base de custo de instituições/retalhistas, que nunca vi em nenhum outro lugar.
Sinal de alta devido à escassez de suprimentos
De uma perspectiva mais macro, é evidente que os ETFs estão a absorver estruturalmente a oferta de Bitcoin, a uma velocidade muito superior à produção de mineração, reformulando fundamentalmente o padrão de oferta. Esta "absorção de oferta" é otimista a longo prazo, pois reduz a quantidade de Bitcoin disponível para negociação à vista.
Mas isso não significa que só vai "subir para sempre". Através do fluxo de capital, podemos ver claramente que, quando os preços caem, os investidores também estão dispostos a vender suas moedas (ou ações). Portanto, este é um ponto que eu vou acompanhar de perto.
Estes dados também revelam algumas percepções surpreendentes. Embora os fundos negociados em bolsa (ETFs) estejam silenciosamente acumulando uma grande quantidade de bitcoins, os dados de fluxo de capital oferecem uma janela de observação fascinante sobre a psicologia humana. Os novos indicadores discutidos aqui representam a vanguarda da análise de bitcoin baseada em fluxo de capital, e sem dúvida se tornarão ferramentas chave nas minhas estratégias de acumulação futuras.
De acordo com a velocidade atual, à medida que o mercado se desenvolve, esses ETFs e os vários indicadores que os acompanham apenas se tornarão cada vez mais importantes.
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O poder silencioso: como o Bitcoin ETF domina o padrão de oferta?
Fonte: On-Chain Mind, traduzido por Shaw, Jinse Caijing
Atualmente, existe uma força que está a reconfigurar as dinâmicas de oferta do mercado: os fundos negociados em bolsa (ETF) de Bitcoin. Estes produtos já absorveram 7% do total da circulação de Bitcoin, e se você não está a prestar atenção a eles, está a perder a parte mais importante do quebra-cabeça.
Neste artigo, vamos explorar detalhadamente a situação dos fluxos de capital dos ETFs, analisando indicadores recentemente desenvolvidos que estão na vanguarda da análise de fluxos de capital, para ajudar a medir o impacto dos ETFs e refletir sobre as dinâmicas de mercado e o comportamento humano que esses fluxos de capital revelam.
Vamos começar.
Visão Geral dos Pontos
A nova era da adoção do Bitcoin
Desde o seu lançamento em janeiro de 2024, os fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) nos Estados Unidos tornaram-se uma força transformadora no ecossistema do Bitcoin. Esses produtos financeiros permitem que tanto investidores individuais quanto grandes instituições obtenham exposição ao Bitcoin sem a necessidade de possuí-lo diretamente. Dado que a oferta de Bitcoin é fixa em 21 milhões de unidades, esse mecanismo tem um impacto significativo na dinâmica de oferta e demanda do Bitcoin.
No entanto, estima-se que entre 3 a 6 milhões de bitcoins estejam permanentemente perdidos devido à perda de chaves privadas, ao falecimento dos detentores ou a outras situações irrecuperáveis. Isso reduz o número de bitcoins efetivamente em circulação para cerca de 15 a 18 milhões, que é o limite total de bitcoins.
Neste contexto, os ETFs atualmente detêm mais de 1,4 milhão de BTC, o que representa mais de 7% do fornecimento máximo ou possivelmente mais de 10% da oferta em circulação, um fato que demonstra a importância crescente de sua posição dominante.
Dinâmicas Trimestrais e Mensais
Vamos primeiro examinar a saúde geral dos ETFs.
O total de BTC detido por todos os ETFs de Bitcoin em todo o mundo já ultrapassou 1,4 milhão. Mesmo que este trimestre ainda não tenha terminado, esses ETFs já absorveram mais de 91 mil BTC. Este é um trimestre forte, apenas inferior ao influxo de capital na época do lançamento dos primeiros ETFs no final do ano passado e à recuperação após as eleições.
Analisando mensalmente, a situação dos fluxos de capital é ainda mais notável:
De forma simples, o volume de entradas de fundos em ETFs este mês já ultrapassou três vezes o novo suprimento que entrou no sistema através dos mineradores. Esse comportamento de absorção, ao restringir a liquidez disponível, trouxe uma pressão ascendente contínua sobre os preços, o que talvez explique porque até agora temos subido passivamente para níveis elevados.
Análise do Fluxo de Capital
Fluxo de capital acumulado
De acordo com o fluxo de fundos acumulados em ETFs, o montante líquido de entradas desde janeiro de 2024 atingiu impressionantes 54 mil milhões de dólares. A tendência geral é de "crescimento contínuo", com apenas uma breve pausa, mostrando um fluxo constante de capital passivo.
Diferença de fluxo acumulado
Um dos indicadores personalizados mais perspicazes derivados desses dados é a diferença de fluxo acumulado, que é um indicador oscilante usado para medir a divergência entre os fluxos de capital dos ETFs e sua tendência de longo prazo. Este indicador considera esses fatores ao deslocar os valores dos dias não negociáveis (como os fins de semana) para frente e aplica uma média móvel de 75 dias para suavizar os dados, evitando ao mesmo tempo o excesso de ruído. A diferença é a variação entre o fluxo de capital diário e essa média, destacando assim a aceleração ou desaceleração do fluxo de capital líquido.
Os dados a partir de março de 2024 indicam que, quando a diferença de fluxo acumulado é superior a +8, isso sinaliza que os preços locais estão altos, com um fluxo de capital superior ao normal, e o sentimento do mercado local é otimista. Quando a diferença de fluxo acumulado se aproxima de zero ou é negativa, isso marca um ponto baixo, onde podem existir oportunidades de investimento subavaliadas. Este indicador quantifica essencialmente o comportamento do grupo de investidores individuais e incentiva a adoção de operações contrárias.
Fluxo de Caixa Diário
Ao observar atentamente o fluxo de fundos do ETF diário, percebe-se que ele corresponde à tendência de preços do Bitcoin. Durante os períodos de alta, o fluxo de entrada domina, enquanto nos períodos de correção, o fluxo de saída aumenta drasticamente. Essa relação é evidente: os investidores de varejo, que constituem a maioria dos participantes do ETF, exibem um comportamento de seguir altas e vender nas baixas. Eles entram em massa em momentos de alta devido à emoção de FOMO, enquanto saem em massa em momentos baixos devido ao medo, incerteza e dúvida.
Em fevereiro de 2025, ocorreu a maior fuga de capitais, quando o Bitcoin caiu de 100.000 dólares para 83.000 dólares, uma queda de 17%, desencadeando uma venda em pânico. Em contraste, em novembro de 2024, durante a recuperação do Bitcoin de 70.000 dólares para 90.000 dólares, houve a maior entrada de capital. Esses padrões são uma manifestação em tempo real dos princípios da finança comportamental, como a mentalidade de manada e a aversão à perda.
Do ponto de vista educacional, esses dados oferecem uma estratégia reversa:
A coisa pode ser tão simples assim.
volatilidade de fluxo
Outra camada de análise que realizei é a volatilidade do tráfego, que rastreia o grau de flutuação do tráfego diário em relação à média histórica. A área vermelha no gráfico abaixo indica alta volatilidade, geralmente associada a grandes oscilações de preço.
Curiosamente, durante o recente declínio de 10 mil dólares a partir de máximas históricas, a volatilidade manteve-se em níveis baixos. Isso reflete a maturidade do Bitcoin: o que antes era uma "queda acentuada" agora é apenas uma flutuação comum. Há 3 a 5 anos, um mercado semelhante poderia ter levado a um corte pela metade do preço; agora, com uma capitalização de mercado superior a 2 trilhões de dólares, essa flutuação é apenas um pequeno episódio.
Preço Médio Ponderado por Fluxo (FWAP)
Talvez o indicador mais inovador seja o Preço Médio Ponderado pelo Fluxo (FWAP), que é um indicador experimental que pondera o preço do Bitcoin com base no fluxo diário de ETFs. Este indicador calcula o produto do preço pelo fluxo e a soma acumulada decrecente do fluxo, enfatizando a atividade recente para refletir o sentimento do mercado dos detentores atuais.
Comecei a ver isto como a "preço de realização" na versão ETF - que é um pilar da análise on-chain, representando o preço médio no último momento em que todos os tokens foram transacionados. E o FWAP tenta igualmente estimar a base de custo médio, mas direcionado a investidores de ETF.
Atualmente, o preço médio de custo é de 105.000 dólares, o que não difere muito do preço de realização dos detentores de curto prazo. Isso indica que, mesmo durante este período de correção, os detentores de ETF ainda podem estar em uma posição lucrativa. E a recente história mostra que, quando o preço cai abaixo desse nível, ocorre uma venda em pânico, o que marca um fundo local sob uma extrema sensação de pessimismo.
O potencial deste indicador também se estende ao campo dos derivados, como o indicador de oscilação e indicadores de risco baseados em FWAP, portanto, nos próximos semanas, irei aprimorar ainda mais esses indicadores. Mas mesmo agora, ele oferece uma perspectiva única para examinar a base de custo de instituições/retalhistas, que nunca vi em nenhum outro lugar.
Sinal de alta devido à escassez de suprimentos
De uma perspectiva mais macro, é evidente que os ETFs estão a absorver estruturalmente a oferta de Bitcoin, a uma velocidade muito superior à produção de mineração, reformulando fundamentalmente o padrão de oferta. Esta "absorção de oferta" é otimista a longo prazo, pois reduz a quantidade de Bitcoin disponível para negociação à vista.
Mas isso não significa que só vai "subir para sempre". Através do fluxo de capital, podemos ver claramente que, quando os preços caem, os investidores também estão dispostos a vender suas moedas (ou ações). Portanto, este é um ponto que eu vou acompanhar de perto.
Estes dados também revelam algumas percepções surpreendentes. Embora os fundos negociados em bolsa (ETFs) estejam silenciosamente acumulando uma grande quantidade de bitcoins, os dados de fluxo de capital oferecem uma janela de observação fascinante sobre a psicologia humana. Os novos indicadores discutidos aqui representam a vanguarda da análise de bitcoin baseada em fluxo de capital, e sem dúvida se tornarão ferramentas chave nas minhas estratégias de acumulação futuras.
De acordo com a velocidade atual, à medida que o mercado se desenvolve, esses ETFs e os vários indicadores que os acompanham apenas se tornarão cada vez mais importantes.