【區塊律動】8 月 26 日,中金發布研報指出,联准会主席鲍尔在 Jackson Hole 會議的講話被市場視爲貨幣轉松的「鴿派」信號。但鲍尔的言論並沒有給出降息持續性與幅度的強指引,而只是向市場闡明联准会政策的「反應函數」——即在就業風險大於通脹時,联准会傾向降低利率。然而,在顯著更高的關稅稅率與收緊的移民政策之下,就業與通脹風險並存,如果通脹風險超越就業,鲍尔仍可以使用同樣的「反應函數」叫停降息。
由此,市場不宜將鲍尔的講話視爲一系列寬松的起點,而是應認識到就業和通脹目標矛盾時,貨幣政策面臨的挑戰。若關稅和移民政策進一步推升「類滯脹」壓力,使联准会進退兩難,屆時也不會出現真正意義